钢铁价格陆续上调将进一步打开焦煤价格上涨空间。一般来说,钢铁价格系数是铁矿石价格弹性的1.6倍,是焦炭价格弹性系数的0.5倍(一吨钢需要1.6吨矿石,0.4吨焦炭)。由于铁矿石最近一个月累计上涨60%以上,钢铁价格在成本的推动下陆续上涨,钢铁价格需要上涨以消化成本的上升。
焦煤价格调整信息较为滞后,本轮钢铁调价在时间进度和幅度上都高于我们的预期,本周部分地区的焦煤现货价格上调,未来半年焦煤价格上涨亦可能超出市场预期。中国铁矿石的对外依存度是60%,而焦煤的对外依存度不到10%,因此,当库存调整周期来临――即目前库存去无可去的情况下,铁矿石的价格敏感度高于焦煤,但我国焦炭期货价格已经有所反应。
国际焦煤可能先动,建议密切关注其走势:截至2013年1月4日,澳洲硬焦煤FOB大约是160美元/吨,到中国的CFR为173美元/吨,对应中国价格1280元/吨,低于国内价格1350元/吨。如果关注到国际焦煤价格一天跳涨5美元/吨,则需求开始明显好转,国际价格先填补国内外价差,如果CFR价格上涨30美元至200美元/吨,则我们认为国内焦煤提价的动力将非常充足。
钢铁补库或将提前启动。一般而言,钢铁补库在春节之后启动,但今年有提前的可能。如果节后粗钢日产量能上200万吨/天以上,则需求非常不错,焦煤价格继续上调也将是大概率事件。因此焦煤价格与实际需求更相关。近期粗钢日产量为191万吨/天,由于处于消费淡季,该数据已经属于较高水平,节后需求上到200万吨的概率正在加大。另外,两会之前,地方煤矿由于安全整顿以及技改的煤矿仍将继续停产,此举至少在短期内压缩了焦煤的供给弹性。
投资建议:我们在12月初强烈推荐冶金煤股票的逻辑仍然有效,当时正处于市场底部,由于钢铁产业链的库存低点与需求回升叠加,对补库的需求有强烈的信心,12月份股票表现正是反应该预期。短期由于涨幅较大,且春节效应导致开工不足,股票可能有调整需求。但从基本面发生的变化看,超预期的概率正在加大,我们认为本轮焦煤股票上涨行情还没有走完,建议在调整过程中继续关注冶金煤行业的结构性投资机会。综合公司业绩弹性和基本面推荐:永泰能源、冀中能源、盘江股份、潞安环能、西山煤电、昊华能源、开滦股份、煤气化。